Saham yang kali ini akan dibahas berasal dari sektor transportasi laut (pelayaran), salah satunya adalah saham SMDR, PT Samudera Indonesia. Tertarik banget sama sektor ini karena harga container yang terus melambung bisa jadi peluang untuk perusahaan pelayaran.

Disclaimer : Posting ini sebagai journal penulis. Ini bukan rekomendasi saham. Kamu bertanggung jawab atas pilihanmu. Do your own research before you buy/sell.

Latar belakang saham SMDR

PT Samudera Indonesia didirikan oleh Soedarpo Sastroatomo tahun 1964. Perjalanan panjang hingga 1999, perusahaan akhirnya listing di BEI. Hingga 2021, perusahaan masih dikelola oleh generasi kedua dan ketiga keluarga Sastroatomo dengan memegang jabatan direktur dan komisaris.

Untuk daftar pemegang saham SMDR adalah sebagai berikut:

Perusahaan sudah beroperasi, bukan hanya di Indonesia, melainkan hingga mancanegara, antara lain: UAE, Pakistan, India, Sri Lanka, China, Hongkong dan Asia Tenggara.

Business lines perusahaan juga sudah terintegrasi dari shipping, ports, logistics, properti hingga service. Jaringan sistem yang terintegrasi inilah yang menjadi moat perusahaan dari para pesaingnya. Dapat menjangkau ke mancanegara hingga memiliki banyak produk yang ditawarkan untuk klien secara menyeluruh.

Shipping rates terus meningkat

Akhir tahun 2020 hingga pertengahan 2021, harga shipping rates terus meningkat. Alasannya karena ketidakseimbangan pengiriman. Container yang dikirim keluar dari 1 negara (China salah satunya), tidak ada jalur pengiriman kembali ke negara asal, sehingga supply container terganggu.

Harga container 40feet dari $2,000-2,500 (sebelum pandemi), menjadi $10,000-12,500 (pertengahan tahun 2021). Hingga saat ini belum ada tanda penurunan.

Shipment by air (udara) juga masih lebih mahal sehingga tidak bisa menjadi substitusi pengiriman laut. Untuk container 40ft setara 26,000kg @ $7-$10/kg.

Karena harga shipping ini menjadi sumber pendapatan perusahaan pelayaran seperti SMDR, maka hal ini bisa menjadi potensi kenaikan pendapatan perusahaan.

Pendapatan

Kalau melihat history, pendapatan perusahaan tidaklah impresif, konsisten menurun sejak tahun 2012. Hingga Q2 2021, perusahaan telah membukukan pendapatan sebesar $274juta (Jika disetahunkan menjadi $528juta. Bukan all time high revenue, tapi jelas akan lebih baik dari tahun 2020.

Sementara dari sisi net income, perusahaan biasanya membukukan margin 1%-3% kecuali tahun 2019-2020 yang justru merugi dikarenakan impairment dan loss on disposal asset.

Namun melihat ke Q2 2021, untuk sementara Net Income Margin yang dibukukan adalah 9%. Memang tahun yang spesial untuk SMDR.

Jika tetap mengambil margin 9%, maka estimasi net income untuk 2021 adalah sebesar $47juta alias PE 3x.

Valuasi saham SMDR

Untuk PE 3x adalah murah dibandingkan history tahun-tahun sebelumnya sebesar 6-10x. Untuk mencapai PE 6x saja sudah menjadi 100% dari harga saat ini di Rp 705 (08/10/2021). Tapi akankah sejauh itu? I don’t think so juga sih, karena net income 2 tahun terakhir juga merugi. Sulit menggunakan PE untuk valuasi.

Melihat P/S harga sahamnya sudah lebih mahal dari yang rata-ratanya. Market telah mengapresiasi harga sahamnya lebih cepat sebelum peningkatan kinerjanya dibukukan.

Harga saham sudah naik 159% (sejak 1 tahun lalu), sementara revenue baru naik 12%.

Saya coba menggunakan Price/Operating Income setiap tahunnya dengan average 3x. Sementara untuk saat ini, sudah mencapai 4x.

Struktur modal SMDR

Dari sisi balance sheet, SMDR termasuk yang cukup sehat (bukan yang wah) bagi saya. Meskipun liabilitas > ekuitas, memang bukan tipe favorit tapi setelah dijabarkan mayoritas liabilitas adalah utang usaha yang menunjang operasional. Selama operasional berjalan lancar, utang usaha tersebut akan terus terbayar dan berulang lagi.

Sementara untuk debt nya sebesar 35% dari ekuitas yang saya anggap masih reasonable.

Untuk assetnya terdiri dari $147juta cash (23% asset), $113juta piutang (18% asset), dan $278juta aset tetap dan hak guna (45% asset). Usaha pelayaran memang tidak memerlukan banyak inventory, karena tidak ada yang dijual.

Penutup

Bagi saya, saham SMDR punya potensi untuk mendapat profit tinggi tahun ini atau bisa sampai tahun 2022. Namun harga yang sudah naik membatalkan saya untuk tertarik.

Yes, saya terlambat menemukan perusahaan ini sehingga melewatkan kesempatan yang ada. Jika ada yang tertarik, saya pikir harganya bisa tetap naik, namun tidak bisa terlalu tinggi. Sekitar Rp 750-800 adalah perkiraan saya (yang mungkin juga bisa salah).

Selanjutnya silakan lakukan research sendiri ya.

Baca juga : review saham undervalued lainnya, DPNS atau ICBP.

Sering bahas saham-saham kapitalisasi besar, kali ini saya coba bahas saham kapitalisasi lebih kecil, yaitu DPNS (PT Duta Pertiwi Nusantara). Apa saja yang menarik?

Disclaimer : Ini bukan rekomendasi saham. Kamu bertanggung jawab atas pilihanmu. Do your own research before you buy/sell.

Kenapa saham DPNS menarik?

Sadarkah kalau membeli saham kapitalisasi besar, biasanya sudah di harga premium? Misal BBCA di PER 28x dan PBV 4x. Dengan arti, kalau beli di harga saat ini Rp 33,000 maka perlu waktu 28 tahun untuk balik modal (dalam kondisi yang sama seperti saat ini). Tentu hal itu akan lebih cepat, melihat BBCA adalah perusahaan yang luar biasa pertumbuhannya. Tapi mungkinkah harganya segera mencapai Rp 66,000 dalam waktu 3-5 tahun? I don’t think so.

Maka kita cari di emiten yang undervalue di kapitalisasi lebih kecil dan pasar tidak sedang menghargainya wajar. Hal itu memberikan potensi return lebih tinggi, demikian juga dengan risikonya. Setidaknya cari dengan MOS yang tinggi sehingga modal kita aman.

Ketemulah dengan DPNS yang berada di PER 8x dan PBV 0.44x Beda jauh ya dengan BBCA. Secara sektor memang kalah pamor. DPNS dan INCI berada di sektor yang sama dan keduanya dihargai amat murah oleh pasar. Tapi ini murah atau murahan?

Jadi bolehlah kita bahas untuk mengetahuinya.

Latar belakang DPNS

PT Duta Pertiwi Nusantara adalah perusahaan di bidang perekat kayu lapis, bahan kimia dan soon to be pertambangan batu bara. Berdiri sejak 1982 dan berdomisili di Pontianak, Kalimantan.

Pendirinya adalah Pak Siang Hadi Widjaja dan Pak Ng Tjie Koang yang saat ini masih menjabat sebagai direktur utama dan komisaris utama perusahaan.

Pemegang saham perusahaan saat ini adalah:

Pendapatan

Kalau melihat tren pendapatannya, DPNS jelas bukan perusahaan yang bertumbuh. Dan itu bukan hal positif memang. Baik Penjualan maupun Net profit nya tidaklah berkembang. Tapi sebagaimanapun stagnan perusahaan ini, tidak pernah perusahaan mengalami kerugian.

Pendapatannya berkisar di 100M-140M/tahun. Sales mereka pun didominasi oleh 2 customers, yaitu PT Erna Djuliawati (78%) dan PT Sabak Indah (13%). Hal ini agak berisiko karena hanya bergantung pada sedikit customer.

Thanks to their management, yang berbekal dari bidang keuangan. Ya, Pak Siang Hadi Widjaja adalah mantan direktur dari Bank Buana (sebelum diakuisisi oleh UOB). Mungkin itu sebabnya, meskipun penjualan dari operasional tidak memadai, namun perusahaan ditunjang juga dari pendapatan dari aset keuangan.

Tercatat pendapatan lain perusahaan berkisar sekitar 6M-8M/tahun, berkontribusi sekitar 5%-7%.

Sementara net income perusahaan berkisar 2M-10M/tahun (dengan tahun terburuk di 2020), net income margin 4%-10%.

Saat ini sudah jalan hingga Q2 2021, dan secara mengejutkan penjualan dan net income perusahaan mengalami kenaikan signifikan. Kita bisa lihat proyeksi DPNS untuk tahun 2021 melalui paparan public expose mereka. Pendapatan diprediksi mencapai 112M (naik 16% dari tahun 2020) sementara hingga Q2 2021 sudah mencapai 60M (naik 25% dari Q2 2020).

Net income diproyeksi menghasilkan 13M (naik 300% dari 2020 yang hanya 3M). Akankah tahun 2021 menjadi turnaround story dari DPNS?

Aset lancar perusahaan

Dari aset lancar, perusahaan memiliki 49% cash and equivalent senilai 103M (cash rich juga ya ini DPNS).

Di urutan kedua proporsi terbesar mereka bukan inventory ataupun piutang, melainkan aset keuangan mereka yang mencapai 46M (22%). Aset keuangan ini yang tadi di-mention di atas menghasilkan sekitar 6M-8M/tahun. Kalau hitungan kasar, return aset keuangan mereka sekitar 13%/tahun ya. Not bad lha.

Baru selanjutnya ada inventory (18%) dan piutang usaha (7%). Karena perusahaan masih kecil, jadi piutang mereka dirincikan hingga nama customer. Piutang mereka juga terhitung lancar. Hanya ada 1 customer yang piutangnya macet.

Kalau penjualannya stagnan, beda halnya dengan aset perusahaan. Aset mereka konsisten bertumbuh selama 8 tahun terakhir sekitar 3%/tahun.

Jadi secara likuiditas, perusahaan berada di posisi yang aman.

Properti investasi

Perusahaan memiliki properti investasi di Jakarta, berupa tanah dan bangunan di Kebon Jeruk seluas 1,159 m2 yang tercatat diperoleh dengan harga 1.7M. Saat ini kedua properti tersebut dinilai 24M dari NJOP PBB 2020 (menurut pengakuan perusahaan di LK ya).

Dan sebuah ruang perkantoran di daerah Sudirman diperoleh dengan harga 1.4M, disewakan ke anak usaha (PT Intitirta Primasakti 479 juta/tahun) atau setara return 34%.

Beban eksplorasi ditangguhkan

Kalau membaca daftar aset perusahaan, ada beban eksplorasi ditangguhkan yang proporsinya cukup besar, 114M hingga Q2 2021. Ini adalah biaya eksplorasi pertambangan batubara melalui anak usahanya, PT Intitirta Primasakti. Dengan area eksplorasi seluas 25,000 hektar di Jambi.

Perusahaan berencana untuk membentuk konsorsium dan memenangkan project pembangunan pembangkit listrik mulut tambang Jambi-2 dengan kapasitas 2x300MW.

Akankah berhasil? Tidak tahu. Setiap mulai usaha selalu ada kemungkinan berhasil, tapi juga ada risiko gagal.

Tapi jika berhasil, ini akan jadi kesempatan emas untuk perusahaan.

No debt

Meskipun hutang bukan hal buruk, namun companies that have no debt can’t go bankrupt (Peter Lynch). Jadi perusahaan dengan no debt atau debt yang kecil terlihat lebih menarik.

Perusahaan tidak memiliki beban untuk membayar bunga pinjaman setiap tahun dan terikat dengan pemberi pinjaman.

Namun bukan berarti perusahaan tidak butuh modal. Mereka justru berhutang 16M kepada direkturnya, Siang Hadi Widjaja, tanpa bunga dan tanpa tenor. Direktur menunjukkan kalau dia tidak cari uang melalui bunga pinjaman atas utang yang diberikan kepada perusahaannya sendiri.

Valuasi saham DPNS

Nah, kalau tertarik dengan perusahaan ini, saya coba memvaluasi saham DPNS.

Kalau menghitung nilai likuidasi perusahaan dengan nilai properti yang sudah di-adjust, namun tidak menghitung biaya-biaya dibayar di muka, pajak, dan beban eksplorasi yang ditangguhkan karena belum menghasilkan. Dikurangi dengan semua liabilitas. Maka secara kasar, harga per saham berada di kisaran Rp 418 – 425/lembar (MOS = 22%).

Tapi kalau menggunakan PER, nilai yang didapatkan akan semakin besar.

PER rata-rata selama 5 tahun adalah 16x, sementara saat ini berada di PE 8x (harga Rp 346). Oleh karena net income Q2 2021 meningkat, maka PE menjadi kecil. Maka untuk ke PE 16x, maka MOS nya akan mencapai 100%.

Tapi akankah mencapai angka sekian? Bisa jika perusahaan menjaga konsistensi atau malah melebihi ekspektasi. Tapi kalaupun meleset, saya pikir angka likuidasinya di Rp 418 berada di bottom line nya.

Saham ini memang termasuk undervalued buat saya, tapi MOSnya masih belum cukup besar. Mungkin bisa menunggu hasil Q4 2021 apakah sesuai proyeksi atau menunggu pasar menghargai saham DPNS ini lebih rendah dari saat ini. Opsi kedua seperti lebih cepat dicapai.

Selanjutnya silakan lakukan research sendiri ya.

Baca juga : review saham undervalued lainnya, ADES, PWON atau PBID.

Kapan saham properti akan bangkit? Pasti itu yang ditanyakan banyak orang sejak pandemi dimulai Maret 2020 dan hingga kini belum menemukan jawabannya. Salah satunya dengan saham PWON (Pakuwon Jati).

Jawabannya “ga tau”.

Jadi daripada kita menanyakan kapan, lebih baik kita bahas tentang kinerja tahun 2020 saja.

Disclaimer : Ini bukan rekomendasi saham. Kamu bertanggung jawab atas pilihanmu. Do your own research before you buy/sell.

Bagi yang mau penjelasan singkat mengenai latar belakang PWON, sudah pernah dibahas sebelumnya di sini.

Jadi apa yang mau kita bahas tentang PWON di sepanjang 2020?

Saham PWON labanya menurun

Itu yang paling ditakuti investor bukan? Dengar suatu emiten mengalami penurunan pendapatan bahkan labanya. Pendapatan 2020 turun 45% dari tahun 2019, menjadi 4T. Sementara labanya turun 65% menjadi 930M.

Jadi tidaklah aneh kalau harga sahamnya juga turun signifikan 20% YTD.

Okay, coba kita bahas lebih dalam. Memang betul bisnis properti, perkantoran dan mall kan memang yang terdampak parah selama pandemi. Tapi point baiknya adalah mereka masih laba lho dan bukan merugi.

Dan margin laba mereka masih double digit, yaitu 23% selama suffer begini. Fyi, rata-rata margin laba mereka di kisaran 33%-38% di tahun-tahun sebelumnya.

Jadi bisnis PWON sebenarnya adalah bisnis yang profitable dengan margin yang cukup tinggi. Selain tahun 2020, PWON juga secara konsisten meningkatkan pendapatan dan labanya.

Pengaruh ke Balance Sheet

1. Cash

Cash perusahaan berkurang 1.4T menjadi 2.8T. Dari aktivitas operasi, PWON menghasilkan 1.4T kemudian menggunakannya 1.7T untuk investasi dan 1T untuk bayar pinjaman.

Salah satu transaksi besar yang terjadi adalah perusahaan membeli Hartono Mall Yogya, Hartono Mall Solo dan Marriott Hotel Yogya senilai 1.1T di tahun 2020. Yang menurut saya adalah deal yang bagus karena harga wajar senilai 1.2T. Meskipun mengeluarkan modal besar, cash mengalami penurunan, namun likuiditas masih tetap terjaga.

Kontribusi pendapatan dari akuisisi bisnis di Yogya dan Solo (1 bulan operasi) adalah sekitar 17M. Jika disetahunkan menjadi 198M. Maka 198M/1.1T = menghasilkan return 18%pa. Ini hitungan kasar dan selama masih pandemi ya.

2. Persediaan, Properti Investasi dan Aset Tetap

Karena bisnis properti, maka klasifikasi aset mereka berbeda-beda meskipun bentuknya sama-sama bangunan.

• Persediaan = properti untuk dijual (termasuk di dalamnya yang masih dikembangkan)
• Properti Investasi = properti untuk disewakan (plaza, apartemen, perkantoran)
• Aset Tetap = properti untuk operasional (termasuk hotel, peralatan, kendaraan, furniture dan lainnya)

Apapun yang terjadi tidak menghentikan perusahaan untuk melanjutkan pembangunan. Tahun 2020, PWON menyelesaikan pembangunan Kota Kasablanka tahap 2 (Jakarta) dan Tunjungan Plaza VI (Surabaya) senilai 2T. Kemudian membeli Hartono Mall Yogya, Hartono Mall Solo dan Marriott Hotel Yogya.

Itupun mereka masih mengembangkan pembangunan di Pakuwon Mall Mansion, East Coast Mansion, Grand Pakuwon dan beberapa lokasi lainnya.

Dan mereka sedang dalam proses ekspansi juga ke Bekasi Superblock dengan rencana 4 kondominium, 2 hotel dan 1 mall. Tahap 1 rencananya akan diselesaikan pada tahun 2024.

Secara umum, perusahaan memiliki portofolio di Surabaya, Jakarta, Yogyakarta dan selanjutnya Bekasi. Ini yang saya sukai, mereka tetap fokus untuk ekspansi.

Perusahaan lain mungkin ada yang menahan pembangunan di masa krisis, tapi PWON tetap menjalankan rencananya tentunya karena sudah diperhitungkan sebelumnya.

3. Liabilitas

Liabilitas perusahaan sebesar 8.8T berbanding dengan 17T ekuitas untuk menghasilkan 26T aset. Artinya liabilitas 33% dan ekuitas 67% dalam struktur modal perusahaan. Cukup aman ya.

Liabilitasnya terbagi menjadi 3 jenis menurut saya:

1. Utang tak berbunga = utang usaha, utang pajak, deposit penyewa, imbalan paska kerja senilai 1.4T.
2. Utang berbunga = obligasi dan utang bank, senilai 3.9T.
3. Utang yang tidak dibayar dengan uang = sewa diterima di muka dan DP penjualan senilai 3.5T.

Dengan asumsi utang tak berbunga akan lancar dibayarkan selama operasional perusahaan tidak mengalami hambatan, serta DP penjualan dan sewa diterima di muka hanya masalah waktu setelah penyerahan unit atau jasa. Maka yang tersisa adalah mengenai utang berbunga.

Debt yang terbesar adalah utang obligasi yang akan jatuh tempo tahun 2024 senilai $250juta dengan bunga 5%. Kalau dihitung, tidak mungkin perusahaan mau mengumpulkan cash dari hasil operasi bertahun-tahun untuk membayar utang obligasi. Itu sama saja dengan memilih stagnan tanpa pembangunan.

Jadi kemungkinan melunasi obligasi dengan menerbitkan obligasi baru. Rencana ini lebih masuk akal ketimbang mengorbankan rencana pembangunan yang berjalan.

Dalam PubEx 2021, perusahaan akan menerbitkan obligasi sebesar $400juta dengan bunga 4.875% dan tenor 8 tahun.

Cash Flow Saham PWON

Mengambil data dari tahun 2015 hingga 2020, maka dapat kita lihat kalau cash in perusahaan berasal dari Net Income dan beban depresiasi (modalnya sudah dikeluarkan di awal). Kemudian cash tersebut dipakai sebagian besar untuk capex dan persediaan (intinya membangun properti), membayar sedikit dividen, utang dan menambah cash.

So far, melihatnya PWON masih dalam proses bertumbuh dengan agresif, jadi tidak aneh kalau perusahaan tidak memprioritaskan dividen yang besar. Daripada membagi dividen besar, tapi kekurangan modal sehingga perlu utang lebih besar atau right issue, perusahaan memilih mengerem dividen mereka.

Absen bagi dividen 2 tahun

Buat dividend hunter, PWON sudah pasti lepas dari radar mereka. Sudah 2 tahun, perusahaan tidak membagikan dividen atas laba tahun buku 2019 dan 2020. Shareholders mereka mungkin ada yang kecewa atas putusan ini.

Seperti yang sudah di-mention sebelumnya, PWON memang bukan perusahaan royal dividen. Apalagi di masa krisis dan perusahaan masih membutuhkan banyak dana untuk pembangunan, maka tidak aneh jika perusahaan menahan labanya untuk operasional perusahaan. Jalan perusahaan masih panjang, demikian juga seharusnya dengan kesabaran shareholders. Kenapa bisa bilang panjang?

Land bank PWON

Karena land bank PWON masih banyak dan akan dibangun dalam waktu 10 tahun ke depan, terutama daerah Surabaya.

Valuasi Saham PWON

Jadi berapa harga yang kita berikan untuk emiten yang sedang suffering? karena kalau pakai PER pasti kelihatannya sekarang mahal. Jadi kita coba pakai PBV ya, karena Book Value perusahaan tidak terdampak drastis selama tahun lalu.

PBV saham PWON yang rata-rata 5 tahun berada di 2.50x sekarang ada di 1.31x. Ada margin sebesar 90% untuk kembali ke 2.50x. Kalaupun target tersebut akan missed, harusnya tidak akan meleset 100% kan.

Fyi, harga properti dan aset tetap perusahaan tahun 2020 = 14T. Namun nilai wajar yang diestimasi adalah sekitar 25T. Jika nilai wajar tersebut benar, maka harga saham terdekatnya adalah sekitar 583/lembar (MoS = 44% dari harga saat ini Rp 404).

Selanjutnya silakan lakukan research sendiri ya.

Bagi yang tertarik dengan saham farmasi, mau info saja kalau kita tidak hanya bisa beli saham farmasi, tapi juga ada perusahaan pendukung yang bisa kita beli. Salah satunya adalah perusahaan kemasan (flexible packaging). Yang mau kita bahas saat ini adalah saham IGAR, PT Champion Pacific Indonesia. Bagaimana kinerja perusahaannya?

Disclaimer : Ini bukan rekomendasi saham. Kamu bertanggung jawab atas pilihanmu. Do your own research before you buy/sell.

Profil saham IGAR

PT Champion Pacific Indonesia (IGAR) pertama kali didirikan pada tahun 1975 dengan nama PT Igar Jaya. Setelah diambil alih PT Kingsford Holdings (perusahaan asal Jepang) tahun 2010, maka perusahaan berubah nama menjadi PT Champion Pacific Indonesia.

Komposisi pemegang saham IGAR hingga saat ini adalah sebagai berikut:

• PT Kingsford Holdings = 79.42%
  • PT Kingsford Holdings dikendalikan oleh Fujimori Kogyo Co, Ltd dan Mitsui & Co. (Asia Pacific) Pte. Ltd.
• PT Kalbe Farma Tbk = 5.40%
• Masyarakat (<5%) = 15.18%

Jadi tidak aneh kalau beberapa direksi dan komisaris mereka ada yang warga negara Jepang sebagai perwakilan dari induk perusahaan.

Bisnis IGAR berasal dari produksi kemasan plastik. Mayoritas pelanggan mereka adalah perusahaan farmasi, tapi perusahaan non farmasi juga ada.

Kinerja perusahaan

To be honest, sepanjang 10 tahun IGAR bukanlah perusahaan yang wah. Pertumbuhan sales dan labanya sekitar 2%-4%/tahun. Tapi di perusahaan yang cenderung stabil ini, kita tidak pernah menemukan 1 tahun pun mengalami kerugian bahkan di masa pandemi.

Penjualan 2020 perusahaan sebesar 739M dengan segmen farmasi mendominasi 86%, sementara non farmasi menyumbang 14% dari penjualan. Customer nya banyak dan tersebar. Tidak ada 1 main customer yang membeli >10% dari penjualan, jadi perusahaan tidak bergantung pada customer mana pun.

Sementara beli bahan baku dari beberapa supplier baik luar negeri maupun dalam negeri. Major supplier nya adalah Kokusai Pulp and Paper Co., Ltd (luar negeri). Jadi ada risiko mata uang asing setidaknya kalau IDR sedang melemah terhadap USD/Valas lain.

Dari sisi margin, perusahaan menghasilkan gross profit sebesar 16%-18%, hingga net income margin nya menghasilkan sekitar 4%-7%. Not bad.

Balance sheet

Jika sudah pernah mengecek laporan perusahaan, yang paling menarik perhatian pasti CASH perusahaan. Bagaimana tidak, cash nya tercatat 240M (2020) dari total aset 666M. Artinya, 36% aset perusahaan dalam bentuk cash. Sisanya baru terbagi-bagi antara piutang usaha, persediaan dan aset tetap.

Perusahaan juga debt free. Tidak ada utang berbunga baik jangka panjang maupun jangka pendek.

Sehat? Most likely yes. Perusahaan tergolong aman dan mungkin kecil bangkrut, setidaknya jika tidak ada kabar buruk mendadak.

Liabilitasnya hanya 72M, berbanding ekuitas yang sebesar 594M. Bahkan dengan cash, perusahaan dapat melunasi semua liabilitasnya.

Valuasi saham IGAR

Jika berminat membeli saham IGAR, di harga berapa yang cocok? Sekali lagi, cara orang memvaluasi saham bisa berbeda pandangan ya.

Kalau pakai PE Standard Deviation 10Y, kelihatannya memang masih murah. Hal ini juga karena IGAR pernah mencapai PE 25x, jadi PE saat ini, 7x kelihatan murah. Namanya juga relative valuation.

Dengan Price 426 dan EPS (TTM Q1 2021) 56, maka PE = Price/EPS = 7x.

Sementara Yield = EPS/Price = 13%. Yield sekian tentu masih make sense jika dibandingkan dengan yield deposito saat ini yang hanya 3%-4%.

Terlebih jika kita beli saat ini, market cap IGAR adalah 414M, kita mendapat perusahaan yang cash di dalamnya senilai 278M (Q1 2021). Asumsinya seperti membeli 414M kemudian mendapat cashback 278M. Dengan menghitung kepentingan non pengendali, maka Enterprise value IGAR menjadi 313M (Rp 321/lembar saham). Ini angka nett yang kita beli.

Yield nya menjadi 56/321 = 17%.

Jika tertarik di angka sekian, maka silakan melakukan research lebih lanjut tentang saham IGAR ini.

Apa yang kurang dari saham IGAR ini?

1. Minim dividen

Jangan terlalu berharap dividen dari perusahaan ini. Meskipun rajin membagi dividen, tapi yieldnya hanya senilai 1%. Dividen tahun buku 2020 belum dibagikan, kita tunggu RUPS mendatang untuk pengumumannya.

2. Too much Cash

Hanya pendapat pribadi, kalau cash rich memang aman bagi perusahaan. Tapi terlalu banyak juga tidak saya sukai.

Dengan melihat data historis, perusahaan sepertinya tidak berencana untuk melakukan ekspansi usaha yang membutuhkan banyak dana. Tidak juga memiliki banyak utang untuk dilunasi. Lalu perlu diapakan cash dalam perusahaan?

Jika perusahaan memiliki banyak cash, namun tidak ada rencana penggunaannya. Maka lebih baik dikembalikan ke pemegang saham dalam bentuk dividen atau buyback saham.

RUPS rencananya akan diadakan tanggal 28 Juni 2021. Coba cek hasil dari RUPS tersebut, apakah perusahaan akan terus menimbun cash nya.

Cash di masa krisis memberi keamanan bagi perusahaan. Cash di masa inflasi juga adalah boomerang karena tidak dapat berkembang dan termakan inflasi juga nantinya.

Masa’ kita yang individu saja tidak ingin taruh uang di bank karena termakan inflasi, kemudian membeli perusahaan yang justru tidak mempertimbangkan faktor inflasi?

3. Tidak likuid

Bagi yang berminat pada saham IGAR, mohon diketahui dulu kalau saham ini tidak terlalu likuid. Turnover hariannya sekitar 100jtaan jika dibandingkan dengan ICBP yang turnover harian mencapai 20M. Beda market cap juga sih keduanya. Trader mungkin tidak akan menyukai jenis saham ini.

Kalau investor justru peluang untuk mengakumulasi saham sebelum ditemukan oleh smart money.

Selanjutnya silakan lakukan research sendiri ya.

Baca juga : review saham PBID.

Pertama kali mendengar tentang saham PBID, saya langsung bertanya, apakah perusahaan ini bisa survive atau bahkan berkembang di tengah larangan penggunaan kantong plastik.

Tapi jangan dulu judge the book by its cover, lebih baik kita cari tahu dulu lebih mendalam.

Disclaimer : Ini bukan rekomendasi saham. Kamu bertanggung jawab atas pilihanmu. Do your own research before you buy/sell.

Profil saham PBID

Panca Budi Idaman Tbk (PBID) awalnya berdiri sejak 1979 dengan nama UD Panca Budi. Foundernya adalah Pak Djonny Taslim yang sekarang menjabat sebagai Presiden Direktur Perusahaan. PBID baru listing di BEI sejak 2017.

Djonny Taslim dan keluarga adalah pemegang saham terbesar di PBID. Perusahaan yang masih dipegang oleh foundernya memberi point positif karena management akan berkinerja baik bukan hanya karena salary, namun ada ikatan mendalam karena ini perusahaan yang dibangun sejak awal.

Hingga saat ini, perusahaan sudah memiliki 8 pabrik di Indonesia dan 1 pabrik di Malaysia.

Produk PBID

Apa yang diproduksi dan dijual oleh perusahaan? Segala yang berhubungan dengan plastik.

Menurut info, perusahaan merupakan market leader bidang consumer packaging di Jakarta dan Indonesia.

Income Statement

Karena PBID baru IPO sejak tahun 2017, maka kita baru memiliki data sejak 2016 ya. Selama 2016-2019, penjualan cenderung naik, namun 2020 lumayan menurun. Skeptis? Jangan dulu.

Nyatanya, bottom line dari PBID untuk tahun 2020 malah meningkat. Ini merupakan pencapaian positif bagi perusahaan. Kok bisa penjualan turun, laba bersih malah naik?

Kalau ditelaah, meskipun penjualan turun, namun COGS turun lebih drastis karena efisensi. Sehingga gross profit dan net profit bisa meningkat.

Secara segmen, penyumbang terbesar dari penjualan perusahaan adalah kantong plastik (60%), biji plastik (35%), dan lainnya (5%).

Penjualan kantong plastik memberi margin gross profit sekitar 27%, biji plastik 7% dan lainnya 33%.

Secara margin, tahun 2020 juga menjadi tahun yang positif bagi perusahaan.

Dari yang dulu hanya bisa mendapat NIM 4%-7%, tahun 2020 PBID bisa NIM double digit 10%.

ROE dan ROA PBID juga menarik : 19% dan 15% untuk tahun 2020.

Here’s just my thought: Berbekal dari tahun krisis (2020), perusahaan menemukan cara operasional yang efisien sehingga hasil bisa positif. Terlebih lagi saat tahun-tahun recovery, di mana ekonomi akan bergerak.

Cash flow

Setelah lihat laporan laba rugi, coba cek ke cash flownya. Jangan laba hanya di laba rugi, tapi tidak bisa menghasilkan cash.

Secara umum, CF dari operating positif. Dan dananya dipakai untuk investasi dan financing.

Selama 5 tahun terakhir, cash in perusahaan didapat dari net income dan IPO. Dana tersebut dipakai untuk menambah cash, piutang dan persediaan, capex, bayar bank loan dan bagi dividen.

Balance Sheet

1. Current asset

Current asset perusahaan meningkat 2x lipat dalam waktu 5 tahun, artinya IPO memberi perkembangan signifikan bagi perusahaan.

Current ratio nya juga aman, sekitar 3-4x. Artinya bisa membayar semua liabilitas jangka pendek. Bahkan bisa lunas dengan kas mereka saja.

2. Piutang usaha

PBID tipikal perusahaan yang menjual barang kepada banyak pembeli sehingga tidak bergantung pada 1 customer besar. Kebanyakan mereka jual ke toko dan perorangan. Perusahaan yang menjadi customernya juga banyak dengan piutang yang merata.

3. Capital structure

Dari total aset senilai 2,4T, liabilitasnya hanya 492M dan sisanya ekuitas senilai 1,9T. Jadi L/E = 26%, dimana debt (utang berbunga) = 122M saja (DER = 6%).

Ekuitas perusahaan juga setiap tahun secara konsisten selalu bertumbuh dengan CAGR 5Y 13%.

Dividen saham PBID

Bagi yang mencari dividen di saham PBID, kita biasa bisa mendapat dividend yield sekitar 4%-6%. Sejak IPO, perusahaan loyal membagi dividen walaupun DPR nya terbesar 50% dari laba bersih. Jelas, karena perusahaan masih dalam proses ekspansi sehingga masih perlu dana untuk capex.

Untuk laba tahun 2020 masih belum ada putusan akan dibagi/tidak. Tergantung RUPS yang akan dilaksanakan 14 April 2021 mendatang.

Valuasi saham PBID

Kalau secara perusahaan, saya anggap PBID ini perusahaan yang bagus dan masih bisa terus bertumbuh. Namun berapa valuasi yang pas?

Melihat pergerakan harga saham PBID mengikuti kinerja laba perusahaan. Jadi kalau optimis kinerja perusahaan masih bisa naik, maka harga saham juga akan naik. Sebaliknya, jika pesimis, lebih baik jangan masuk ke perusahaan ini.

Maka saya coba menghitung dengan earning’s yield. Berandai sebagai pemilik perusahaan, maka kita harus merogoh kocek 3T (price = 1,605 tanggal 09 April 2021). Dapat menghasilkan return (net income) = 372M/tahun. Maka earning’s yield = 372M/3T = 12.4%.

Bagi saya lumayan untuk setahun mendapat perusahaan yang bisa menghasilkan return di atas. Plus, sebagian akan dikonversi menjadi dividen mungkin sekitar 4% (berdasarkan history tahun sebelumnya).

Jika mau menggunakan PER / PBV standard deviation, Stockbit hanya menyajikan 3 tahun terakhir yang menurut saya kurang panjang untuk menjadi patokan.

FYI, rata-rata PER = 7-8x, EV/CFO = 4-5x, PBV = 1.1-1.4x.

Namun jika harga akan semakin tinggi, lebih baik menimbang ulang apakah bisa menemukan kesempatan lain yang lebih baik.

Kesimpulan

Perusahaan sehat? Yes. Management juga dipercaya karena sekaligus pendiri perusahaan. Terbukti dari ROE yang tinggi.

Profitnya juga dalam trend positif dengan kenaikan 10%/tahun.

Mengenai larangan penggunaan kantong plastik, memang akan berpengaruh terutama di kota besar, namun biasanya itu hanya terjadi di pusat perbelanjaan. Sementara pasar tradisional atau toko kelontong masih menggunakan kantong plastik.

Toh larangan ini sudah berjalan, namun perusahaan masih bisa meningkatkan kinerjanya.

Selanjutnya silakan lakukan research sendiri ya.

Baca juga : Review saham DLTA, PT Delta Djakarta.